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国开证券--2021年环保行业投资策略:低估值运营资产配置价值凸显

发布时间:2020-12-11 20:55 作者:赌钱游戏

  2020年环保板块表现起伏较大,上半年受疫情和政策影响,环卫、垃圾焚烧等细分领域受益刚需,实现业绩和估值的双提升,市场表现突出,Q3环保行业保持较高关注度,随着疫情好转以及政策热度下降,Q4表现不及大盘。截至12月 3日,环保板块上涨 9.14%,沪深 300上涨 31.36%,环保板块落后大盘 22.22个百分点。环保板块估值约为 22倍,仍处于历史底部。

  业绩方面。截至 2020年三季度末,环保行业实现营业收入 1057.56亿元,同比增长 8.1%,归母净利润 68.59亿元,同比增长 9.4%,行业增速较 2019年持续改善,固废和水务运营表现最佳。

  融资方面。环保债高增(主要是水类项目)叠加公募基金REITS 项目落地,融资环境持续改善。其中 2020年 1-10月,环保类专项债发行金额合计 0.55万亿元,同比增长超 3倍,占专项债发行总额的 15.5%,同比增长 12个百分点;公募基金环保行业重仓持股连续 11季度低配,但低配幅度连续 4个季度收窄,重点配置固废板块中的垃圾焚烧和环卫业务。低估值环保龙头业绩稳增长可期,估值修复程度具备向上空间。

  投资建议。我们认为2021年环保行业细分领域业绩较好、低估值、具备较强成长性的个股龙头,投资价值将逐步凸显,建议重点关注三大细分领域:

  (1)垃圾焚烧行业。鉴于垃圾焚烧和生物质发电的成本较高和刚需属性,预计未来政策有望加速行业产能整合,优质运营企业具备较大发展潜力。此外,2017年至今,行业每年新增投产垃圾焚烧产能均在6万吨/日以上,明显高于以往,行业投产高峰期仍在持续,建议关注高能环境603588)、瀚蓝环境600323);

  环卫装备产销量稳步增长,新能源车政策加码或成为重要驱动力,同时环卫服务规模不断扩大,预计2025年环卫装备+运营市场规模有望超3000亿元,建议关注龙马环卫603686);

  (3)污水资源化行业。我国再生水利用率较低,水类项目备受专项债青睐。从2020年1-10月环保专项债构成来看,水类项目合计金额占环保专项债总金额比例高达72%,水类项目融资环境有望改善。目前污水资源化备受关注,膜设备市场空间有望加速释放。未来具备核心技术优势、高效运营能力的龙头企业及相关水治理龙头有望快速受益,建议关注金科环境。

  风险提示: 政府政策推进不达预期,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,国内外疫情超预期恶化风险,国内外经济复苏低于预期。

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